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雪榕生物:股东忙套现 股市再融资

  雪榕生物(300511.SZ)主营业务为鲜品食用菌的研发、工厂化食用菌的种植与销售。主要产品为金针菇、真姬菇、香菇和杏鲍菇。2020年前三季度雪榕生物实现营业收入15.63亿元、净利润2.17亿元、扣非净利润2.04亿元,分别同比增长18.43%、97.03%、118.01%,其中第三季度分别增长29.91%、1186.25%、738.84%。业绩为历史最佳。

  机不可失,2020年10月,雪榕生物披露了《2020年度创业板向特定对象发行股票预案》,拟募集资金总额不超过22.50亿元。

  起伏不定的业绩

  2016年4月,雪榕生物IPO募集资金6.31亿元,制约公司发展的资金困难解决了,威宁“日产90吨金针菇工厂化生产车间项目”也顺利建成投产,然而快速发展的势头却在当年中断了,营业收入、净利润、扣非净利润分别同比下降1.99%、15.03%、16.01%。

  2017年12月,公司金针菇日产能达900吨,上年同期金针菇日产能394吨,增长率约为130%,实现了产能的翻倍增长。产销两旺,生产量、销售量分别同比增长52.92%、52.79%,营业收入恢复快速增长,盈利也赶上上市之前的2015年。

  到了2018年,公司食用菌日产能达到1060吨,其中金针菇日产能900吨,位居全国之首。虽然产销继续两旺,但由于食用菌行业急速的产能扩张、激烈的市场竞争,公司的毛利率降至最低水平,只有14.27%,而2015年至2017年分别为27.22%、23.07%、19.85%。从已披露的信息来看,公司的毛利率随着单价一路下降而下降,从2011年的36.05%降至2018年的14.27%。2018年营业收入18.5亿元、净利润1.51亿元、扣非净利润4204.14万元。由于固定资产及无形资产处置收益8874.22万元,让净利润看来还有不错的增长。不过,持股52%的控股子公司大方雪榕生物科技有限公司表现不佳,亏损8606.62万元,使得雪榕生物雪上加霜。

  截至2019年年底,公司食用菌日产能增加至1170吨。这一年的生产量、销售量分别同比增长2.99%、3.52%,营业收入、净利润、扣非净利润分别比同期增长6.39%、45.47%、398.27%。毛利率提升至21.93%。

  又到最佳融资时

  有闪亮业绩加持,2020年10月,雪榕生物公告拟再融资22.50亿元,将投资于以下项目:安徽雪榕食用菌产业园项目7.70亿元、湖北雪榕食用菌产业园项目8.10亿元、偿还银行贷款及补充流动资金6.70亿元。其中安徽雪榕食用菌产业园项目实施主体为公司全资子公司安徽雪榕生物科技有限公司,湖北雪榕食用菌产业园项目实施主体为公司全资子公司湖北雪榕生物科技有限公司。

  雪榕生物表示,公司本次募投项目建成达产后将新增年产86400吨金针菇的产能,有利于公司进一步占据市场,同时在行业整合过程中巩固公司市场地位,提高行业影响力。

  而且,雪榕生物动作神速,短短几个月时间就搞定了三大产业园。之前的2020年8月,雪榕生物发布公告称,拟在九江市都昌县分期投资建设雪榕生物食用菌产业园项目,拟总计投资20亿元。项目建设用地面积约500亩。

  雪榕生物早就有再融资的想法了,现在就是一个好时机。如果成功募资,将会弥补2016年的遗憾。

  2016年11月,雪榕生物拟定增募集资金总额不超过13.32亿元。并预计四个募投项目满产后合计每年新增净利润2.08亿元,公司的盈利能力将进一步得到提升。

  按公司披露信息来看,这四个募投项目将会带来11.25亿元的营业收入及2.08亿元净利润,销售净利润率达到18.53%,比雪榕生物2018年的毛利率还高出不少。

  现在看来,当时太过乐观了。

  对于IPO募投项目也是一样乐观,但最终却是虎头蛇尾。当初曾预计满产后日产40吨食用菌工厂化生产车间新建项目每年新增金针菇销售收入9800万元,新增净利润1846.99万元;满产后日产90吨双孢蘑菇工厂化生产基地建设项目每年新增双孢蘑菇销售收入3.89亿元,新增净利润1.55亿元。以上两个募投项目满产后合计每年新增净利润1.73亿元。但第二个项目后来却终止了。

  2018年9月,雪榕生物公告称,决定终止本次非公开发行股票事项。

  此后,雪榕生物打起了可转换公司债券的主意。2020年7月,雪榕生物发行5.85亿元可转换公司债券。7月24日,雪榕转债上市大涨,控股股东杨勇萍先生当天以大宗交易方式减持其持有的雪榕转债1762053张,占发行总量的30.12%,占其持有数量的100%。短短几天时间,杨勇萍大赚了一笔。

  产能是否将过剩

  按照雪榕生物披露的信息,2020年的再融资预期是,安徽雪榕食用菌产业园项目将实现杏鲍菇日产100.1吨、年产36036吨,金针菇日产120吨、年产43200吨。湖北雪榕食用菌产业园项目将实现金针菇日产120吨、年产43200吨,杏鲍菇日产120.01吨、年产43204吨。

  雪榕生物提及本次发行的目的:首次布局安徽及湖北,落实全国布局战略;中小型企业加速退出,公司抢占市场份额;杏鲍菇行业集中度较低,发力抢占杏鲍菇市场;巩固金针菇行业地位,平衡现有产品结构,降低产品集中风险;缓解公司发展的资金压力,增强公司资本实力。

  截至募集说明书签署日(2020年11月25日),募投项目尚未取得项目用地的不动产权证书,相关土地指标正在履行审批程序。

  截至2017年年末,雪榕生物食用菌日产能1060吨,其中金针菇的日产能900吨;截至2020年9月末,食用菌日产能达到1285吨,其中金针菇日产能达到960吨。快三年时间,雪榕生物的金针菇日产能仅仅增加了60吨。

  而在2018年之前,公司扩产是很积极的。2015年至2017年,各年末的产能情况是:食用菌日产能分别为460吨、420吨、1060吨,其中金针菇分别为304吨、394吨、900吨。

  从数据来看,公司的产能利用率要么大幅下降,要么严重过剩。金针菇、真姬菇的产能利用率2019年1-9月比2016年下降了30个百分点。这两个品种在2014年产能利用率分别为105.12%、105.12%,在2015年分别为111.15%、114.88%。由此可见,在产能利用方面,雪榕生物还有很大的潜力可挖。

  对于产能利用率,雪榕生物给出的解释是,2016年至2018年,公司金针菇、真姬菇和杏鲍菇产能利用率基本保持在90%以上。2019年1-9月公司主要产品产能利用率较全年有所下降,主要系公司产品价格存在季节性波动,二季度价格通常最低,因此公司在第一季度末及第二季度适度减产以缓解价格下降对业绩的影响,公司三季度开始提升产能利用率,四季度产能利用率最高。公司金针菇、真姬菇及杏鲍菇2019年1-11月产能利用率已分别达到85.19%、91.60%及80.38%。

  从行业情况来看,全国食用菌工厂化生产企业在2012年达到788家顶峰之后持续减少,但行业产能规模持续扩大,使得市场竞争加剧。

  截至2020年6月末,众兴菌业(002772.SZ)食用菌日产能965吨,其中金针菇日产能745吨,双孢菇日产能220吨。

  这样的产能数据足以与雪榕生物进行竞争。

  杏鲍菇担重任?

  金针菇销售是雪榕生物的主要收入及利润来源,占营业收入的比例在80%左右。这些年,雪榕生物非常努力去降低对金针菇的依赖,但没有明显效果。香菇及双孢蘑菇曾经被雪榕生物视为未来业绩的扛把子。

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